近期，中信證券、中金公司、國(guó)泰海通證券、中信建投證券、華泰證券、東吳證券等多家頭部券商陸續(xù)發(fā)布2026年A股投資策略報(bào)告，“慢牛行情”成為市場(chǎng)一致預(yù)期。
2026年，盈利驅(qū)動(dòng)將成為新主角，投資機(jī)會(huì)也將從2025年的科技“一騎絕塵”轉(zhuǎn)向2026年的多主線。
當(dāng)中信證券提出“角逐全球定價(jià)權(quán)”，東吳證券給出“2026年6月風(fēng)格切換窗口”，中信建投預(yù)警“科技板塊結(jié)構(gòu)性回調(diào)”，各家券商在慢牛共識(shí)之時(shí)，正為投資者描繪一條與今年截然不同的投資路徑。
慢牛格局延續(xù)
自2024年9月24日政策組合拳出臺(tái)后，A股市場(chǎng)進(jìn)入新一輪牛市行情。2025年中國(guó)股票在全球市場(chǎng)中表現(xiàn)優(yōu)異，上證指數(shù)創(chuàng)出十年新高。
多家券商指出，2026年市場(chǎng)有望在慢牛格局中進(jìn)一步演繹，但驅(qū)動(dòng)力的切換將成為核心特征。
中信證券鮮明提出，A股將邁向“低波動(dòng)慢牛”，“全球敞口”成為其研判2026年A股的核心變量。其報(bào)告指出：“A股不僅是中國(guó)的A股，也是全球的A股。”數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前高境外敞口企業(yè)貢獻(xiàn)了全A非金融板塊39%的利潤(rùn)和35%的市值，足以撬動(dòng)整體行情。中信證券認(rèn)為，未來(lái)A股基本面需置于全球需求視角下審視，中企在全球價(jià)值鏈中的份額優(yōu)勢(shì)正轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，成為低波動(dòng)慢牛的基礎(chǔ)。
中信證券預(yù)判，“十五五”期間，中企在全球價(jià)值鏈分配中的位置有望進(jìn)一步抬升，把份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)，這是A股行情邁向低波動(dòng)慢牛的基礎(chǔ)。
值得關(guān)注的是，券商們普遍預(yù)期2026年“驅(qū)動(dòng)力”切換：從“估值修復(fù)”轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動(dòng)”或“基本面驗(yàn)證”。
中金公司判斷，A股“9·24”以來(lái)的震蕩上行行情仍有望延續(xù)，但經(jīng)歷一定估值修復(fù)后，基本面重要性進(jìn)一步上升。中金公司測(cè)算，預(yù)計(jì)2026年全A盈利增長(zhǎng)可能在4.7%左右，高景氣和臨近業(yè)績(jī)改善拐點(diǎn)的行業(yè)增多。
東吳證券進(jìn)一步指出，伴隨著總量層面量?jī)r(jià)齊升、科技成長(zhǎng)領(lǐng)域的高景氣及低基數(shù)效應(yīng)，全A營(yíng)收和利潤(rùn)同比增速結(jié)束了自2021年以來(lái)連續(xù)4年的下行周期并開啟反彈。“展望明年，隨著全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)改革深化，經(jīng)濟(jì)要素配置有望優(yōu)化，供需格局將持續(xù)改善，企業(yè)盈利有望進(jìn)一步回升。”
國(guó)信證券指出，“牛途仍在，驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)向基本面”，始于2024年“9·24”行情的牛市還未結(jié)束，當(dāng)前進(jìn)入第二階段，驅(qū)動(dòng)力從情緒面轉(zhuǎn)向基本面，上市企業(yè)ROE穩(wěn)步回升，合同負(fù)債同比修復(fù)，盈利預(yù)期持續(xù)上修。
中信建投預(yù)計(jì)，2026年A股牛市有望持續(xù)，預(yù)計(jì)指數(shù)依然震蕩上行但漲幅放緩，投資者應(yīng)更加關(guān)注基本面改善和景氣驗(yàn)證。
國(guó)泰海通證券首席策略分析師方奕表達(dá)了更樂觀的看法，認(rèn)為2026年中國(guó)“轉(zhuǎn)型牛”的升勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉與資本市場(chǎng)改革,放大牛市思維,市場(chǎng)高度有望超出共識(shí),挑戰(zhàn)十年前高點(diǎn)。
資金面上，中金公司指出，A股整體估值仍在合理區(qū)間，資金面有望繼續(xù)活躍。一邊是全球資金仍然低配中國(guó)，關(guān)注國(guó)際資金配置再平衡的力量；另一邊是國(guó)內(nèi)居民資金的配置需求已被賺錢效應(yīng)激活，疊加各類中長(zhǎng)期資金入市，2026年股市資金面有望保持活躍。
成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格博弈
市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)一直是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。歷史上牛市都有主線，從“煤飛色舞”“移動(dòng)互聯(lián)”到“能源革命”“AI 浪潮”。2025年科技“小登股”獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，而2026年風(fēng)格是否切換成為券商爭(zhēng)論焦點(diǎn)。
那么，2026年的風(fēng)格會(huì)如何變化？
東吳證券提出了一個(gè)明確的時(shí)間窗口：2026年6月前后可能成為“成長(zhǎng)→價(jià)值”風(fēng)格轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。
“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)與流動(dòng)性拐點(diǎn)是‘成長(zhǎng)→價(jià)值’風(fēng)格切換的核心。”東吳證券指出。
東吳證券報(bào)告分析，美元拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在明年6月前后。若AI爆款應(yīng)用上半年仍未出現(xiàn)，疊加下半年美元走強(qiáng)的流動(dòng)性壓力，AI主線或迎來(lái)中期調(diào)整。與此同時(shí)，“反內(nèi)卷”政策效果驗(yàn)證與PPI轉(zhuǎn)正預(yù)期，也可能推動(dòng)紅利風(fēng)格再度走強(qiáng)。
中金公司則強(qiáng)調(diào)風(fēng)格再均衡，認(rèn)為2026年A股市場(chǎng)風(fēng)格可能更趨于均衡。其認(rèn)為，經(jīng)歷過(guò)去三年去產(chǎn)能周期與“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)，越來(lái)越多順周期行業(yè)接近供需平衡，市場(chǎng)風(fēng)格將更趨均衡。
這一判斷得到了華泰證券的認(rèn)同，華泰證券指出，當(dāng)前新經(jīng)濟(jì)板塊略顯擁擠，估值溢價(jià)偏高，而“老經(jīng)濟(jì)”板塊因估值低、預(yù)期低，配置性價(jià)比逐步凸顯。
國(guó)信證券則建議，2026年全年維度堅(jiān)守科技主線，演繹路徑從算力轉(zhuǎn)向應(yīng)用，關(guān)注AI眼鏡、機(jī)器人、智駕、AI編程、AI+生命科學(xué)等方向。但是牛市中期有風(fēng)格輪動(dòng)，階段性關(guān)注前期滯漲的地產(chǎn)、券商、白酒消費(fèi)，同時(shí)，對(duì)老紅利維持底倉(cāng)配置敞口。
三大投資主線
從配置角度，券商觀點(diǎn)聚焦于三大主線：科技成長(zhǎng)、中企出海與周期資源品。
科技成長(zhǎng)板塊仍是券商普遍看好的方向，但關(guān)注點(diǎn)從概念轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)，聚焦應(yīng)用端突破。
中金公司建議關(guān)注“景氣成長(zhǎng)”主線，認(rèn)為AI技術(shù)領(lǐng)域經(jīng)歷3年高速發(fā)展，明年有望逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)應(yīng)用兌現(xiàn)階段，算力、光模塊、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施層面仍有機(jī)會(huì)，但可能更偏國(guó)產(chǎn)方向；應(yīng)用端關(guān)注機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能駕駛和軟件應(yīng)用等。此外，創(chuàng)新藥、儲(chǔ)能、固態(tài)電池等方向也在步入景氣周期。
國(guó)信證券同樣看好AI應(yīng)用端表現(xiàn)，認(rèn)為2025年以來(lái)以光模塊為代表的海外算力鏈已積累可觀漲幅，2026年重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)用端表現(xiàn)，具體方向包括AI眼鏡、機(jī)器人、智能駕駛、AI編程、AI+生物科技等五大方向。
中信建投則提醒應(yīng)警惕科技板塊結(jié)構(gòu)性回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，建議布局AI、新能源、生物科技、商業(yè)航天、量子科技等前沿科技賽道。
此外，中企出海成為券商共識(shí)的另一大主線。
中信證券將中企出海視為重要配置線索，認(rèn)為全球化布局將打開利潤(rùn)增長(zhǎng)與市值天花板。
中金公司則稱之為“外需突圍”，結(jié)合出海趨勢(shì)和對(duì)美敞口，建議關(guān)注家電、工程機(jī)械、商用客車、電網(wǎng)設(shè)備和游戲，以及有色金屬等全球定價(jià)資源品。
而資源品可能成為科技之后的新主線。
中信建投證券明確表示，資源品很可能成為A股在科技主線后一條新的主線方向，看好全球貨幣寬松、供需缺口與補(bǔ)庫(kù)周期帶來(lái)的價(jià)格彈性。
中金公司也建議關(guān)注“周期反轉(zhuǎn)”主線，結(jié)合產(chǎn)能周期位置，關(guān)注化工、養(yǎng)殖業(yè)、新能源等領(lǐng)域。
（來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：龐華瑋）
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