“十五五”規(guī)劃建議提出，穩(wěn)步發(fā)展期貨、衍生品和資產(chǎn)證券化。衍生品被納入五年規(guī)劃建議，戰(zhàn)略地位顯著提升。
面對新的戰(zhàn)略定位和發(fā)展要求，期貨行業(yè)正加快轉(zhuǎn)型升級。多位專家認為，此舉是為構(gòu)建更具韌性的現(xiàn)代金融體系奠定風(fēng)險治理底座的戰(zhàn)略布局，也是基于打造金融強國戰(zhàn)略的考慮。在穩(wěn)步發(fā)展的基調(diào)下，期貨行業(yè)需補齊短板、強化風(fēng)險防控，實現(xiàn)市場質(zhì)效同步提升。
衍生品市場肩負新使命
從服務(wù)實體經(jīng)濟的風(fēng)險管理工具，到國家金融體系的重要組成部分，衍生品市場正被賦予新的歷史使命。
“此次將期貨、衍生品寫入‘十五五’規(guī)劃建議，與以往相比有關(guān)鍵性差異，戰(zhàn)略定位實現(xiàn)根本性提升。”南華期貨董事長羅旭峰表示。
以往，衍生品多被視為政策中服務(wù)實體經(jīng)濟的配套工具或補充手段。此次，衍生品被納入國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的頂層設(shè)計，這意味著衍生品市場在現(xiàn)代金融體系中的戰(zhàn)略地位進一步提升。
方正中期期貨研究院院長牛秋樂也持類似觀點。他表示，以往政策多聚焦衍生品服務(wù)實體經(jīng)濟或工具供給的特性。此次將期貨、衍生品與資產(chǎn)證券化并列，凸顯了市場體系化發(fā)展受到高度重視。
這一轉(zhuǎn)變背后或有深層次戰(zhàn)略考量。“此舉本質(zhì)上是國家為構(gòu)建更具韌性的現(xiàn)代金融體系奠定風(fēng)險治理底座的戰(zhàn)略布局。”羅旭峰認為，這要求金融體系不僅服務(wù)實體經(jīng)濟的融資需求，更要具備強大的風(fēng)險定價、分散和承載能力，以應(yīng)對內(nèi)外部復(fù)雜因素的影響。
華聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長程小勇認為，這一提法是基于實施金融強國戰(zhàn)略的考慮。他表示：“加快建設(shè)金融強國是全面建成社會主義現(xiàn)代化強國的必然要求，是推動高質(zhì)量發(fā)展的必然要求。期貨市場是我國金融體系的重要組成部分，其高質(zhì)量發(fā)展與加快建設(shè)金融強國的目標相輔相成。”
在格林大華期貨首席專家王駿看來，“十五五”規(guī)劃建議將衍生品市場提升至戰(zhàn)略高度，標志著我國金融改革進入深化階段。
“穩(wěn)步發(fā)展”的表述，定調(diào)衍生品發(fā)展須行穩(wěn)致遠。“發(fā)展是方向，肯定了衍生品的戰(zhàn)略價值；穩(wěn)步是方法論，強調(diào)必須在風(fēng)險可控的前提下推進創(chuàng)新。”羅旭峰認為，這要求期貨行業(yè)必須尊重衍生品高杠桿、高關(guān)聯(lián)度的特性，杜絕盲目擴張和過度創(chuàng)新。審慎性體現(xiàn)在正視風(fēng)險本質(zhì)，筑牢底線思維；堅持穩(wěn)中求進，激發(fā)創(chuàng)新活力；構(gòu)建全鏈條風(fēng)控，夯實發(fā)展根基三個維度上。
擴容提質(zhì)筑牢金融強國根基
近年來，隨著我國期貨市場加快建設(shè)步伐，品種體系日益健全，市場參與主體愈發(fā)多元。在此過程中，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理和資產(chǎn)配置等功能日益凸顯，服務(wù)國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的能力穩(wěn)步提升。
資金活躍度顯著增強，期貨市場資金總量持續(xù)增長、不斷創(chuàng)下新高。中國期貨市場監(jiān)控中心數(shù)據(jù)顯示，2025年10月9日，我國期貨市場資金總量突破2萬億元大關(guān)，約為2.02萬億元，比2024年底增長24%。
企業(yè)參與度穩(wěn)步上升，上市公司參與套期保值的數(shù)量逐年遞增。中國期貨市場監(jiān)控中心數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，在我國A股市場的5383家上市公司中，有529家公司參與場內(nèi)期貨和期權(quán)交易，占全部上市公司總數(shù)的9.8%，市值占比達35.8%。
上述數(shù)據(jù)表明，曾經(jīng)被視為小眾市場的期貨市場，正逐漸成為加快建設(shè)金融強國不可或缺的戰(zhàn)略支撐。
從衍生品的拓展范圍看，程小勇表示，期貨等衍生品當前已成為眾多實體企業(yè)開展風(fēng)險管理的必備工具。銀行、保險、基金等金融機構(gòu)在資產(chǎn)配置過程中，也積極運用股指期貨、國債期貨進行風(fēng)險對沖。
“中國實體經(jīng)濟和金融市場對衍生品的需求已進入高速增長和多元化發(fā)展階段。”王駿表示，不僅實體經(jīng)濟對衍生品有著強烈需求、企業(yè)風(fēng)險管理意識持續(xù)提升，而且我國金融市場的需求也進一步增長。廣大機構(gòu)投資者，如基金、保險等，需要借助衍生品工具開展資產(chǎn)配置與對沖策略，個人投資者也通過參與衍生品交易尋求收益增長。
衍生品市場結(jié)構(gòu)升級加快。除了規(guī)模持續(xù)擴容，實體企業(yè)對衍生品的需求由可選工具逐漸變?yōu)榻?jīng)營剛需，進入規(guī)模與質(zhì)量并進的新階段。羅旭峰表示，從需求特征看，一方面，需求覆蓋范圍不斷拓寬。隨著國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟波動加劇、產(chǎn)業(yè)鏈競爭愈發(fā)激烈，風(fēng)險管理需求已從跨國公司、民營企業(yè)延伸至大型國企和廣大中小型企業(yè)。另一方面，需求層次持續(xù)深化。企業(yè)不再滿足于傳統(tǒng)的單一套期保值模式，而是轉(zhuǎn)向?qū)で缶C合解決方案，甚至將衍生品融入日常經(jīng)營決策，使其成為產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展的重要紐帶。
此外，隨著人民幣國際化穩(wěn)步推進，衍生品市場的戰(zhàn)略作用不可替代。羅旭峰表示，發(fā)展以人民幣計價的衍生品工具，可以形成國際影響力，吸引全球投資者。
構(gòu)建更完善行業(yè)生態(tài)
期貨行業(yè)正加快轉(zhuǎn)型升級，以適應(yīng)新的戰(zhàn)略定位和發(fā)展要求。“期貨行業(yè)必須實現(xiàn)角色的二次躍升。”羅旭峰認為，期貨公司要從提供點對點的風(fēng)險管理服務(wù)，向參與構(gòu)建國家層面的金融安全網(wǎng)延伸。
構(gòu)建更完善的行業(yè)生態(tài)，需要多方面協(xié)同發(fā)力。程小勇認為，期貨行業(yè)應(yīng)從服務(wù)實體經(jīng)濟向構(gòu)建國家金融安全網(wǎng)延伸。具體來說，做大做強期貨交易所和期貨公司，在大宗商品定價權(quán)方面取得進一步突破。與其他金融機構(gòu)攜手，為實體企業(yè)提供全面綜合的金融解決方案，助力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新。積極走出去和引進來，加大對外開放力度，服務(wù)全球市場。
同時，期貨市場發(fā)展仍存在制約因素。羅旭峰介紹，這主要體現(xiàn)在四方面：一是法律配套待細化，部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)于法無據(jù)；二是投資者結(jié)構(gòu)問題，專業(yè)機構(gòu)投資者占比低；三是國際市場連接度不足，跨境交易試點范圍有限；四是關(guān)鍵金融期貨品種創(chuàng)新有待完善，需進一步構(gòu)建全市場風(fēng)險對沖體系。
基于此，羅旭峰認為，行業(yè)需要以下政策支持：加快配套規(guī)章修訂；優(yōu)化投資者生態(tài)，引導(dǎo)長期資金入市；擴大開放試點，打通境內(nèi)外風(fēng)險對沖通道；盡快推出外匯期貨。
程小勇表示，行業(yè)目前處于強監(jiān)管的大環(huán)境中，需要政策對衍生品市場進行進一步扶持，如鼓勵服務(wù)模式創(chuàng)新、開展手續(xù)費“反內(nèi)卷”、鼓勵人才引進培養(yǎng)、鼓勵期貨公司走出去，以及鼓勵交易所與境外機構(gòu)開展合作。
從自身發(fā)展角度看，羅旭峰認為，期貨公司需加快從通道服務(wù)商向風(fēng)險解決方案提供商轉(zhuǎn)型，深入產(chǎn)業(yè)鏈提供全流程服務(wù)。程小勇表示，雖然國內(nèi)一些頭部期貨公司在基差交易等方面已取得進展，但仍存在服務(wù)產(chǎn)品或方案迭代不夠、同質(zhì)化等問題，需持續(xù)創(chuàng)新并明確戰(zhàn)略定位。
（來源：中國證券報）
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