事關(guān)公募基金的重磅改革方案靴子落地！5月7日，《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《方案》）正式出爐，具體來看，《方案》涉及建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機(jī)制，強(qiáng)化長周期考核與激勵約束機(jī)制等多個重點舉措。同時，還對基金經(jīng)理設(shè)置“獎懲機(jī)制”，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)明顯下降。公開數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，近三年共有2834只主動權(quán)益類基金（份額分開計算，下同）凈值增長率跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率超過10個百分點，占比超五成，其中，更有53只基金跑輸超50個百分點。
5月7日，公募基金改革方案出爐。《方案》共提出25條舉措，除總體要求外，還包括優(yōu)化基金運營模式，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機(jī)制；完善行業(yè)考核評價制度，全面強(qiáng)化長周期考核與激勵約束機(jī)制；大力提升公募基金權(quán)益投資規(guī)模與占比，促進(jìn)行業(yè)功能發(fā)揮等六大內(nèi)容。
事實上，在2025年1月的國新辦新聞發(fā)布會上，中國證監(jiān)會主席吳清透露，中國證監(jiān)會深入檢視剖析公募基金行業(yè)中存在的突出問題，提出了一些有針對性的改革舉措，已形成初步改革方案。時隔近4個月，《方案》正式落地。
具體來看，在建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機(jī)制中，《方案》提到，建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機(jī)制。其中，對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費收取模式，對符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費率水平。在未來一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%；試行一年后，及時開展評估，并予以優(yōu)化完善，逐步全面推開。
此前，公募行業(yè)已有部分產(chǎn)品采用了浮動費率模式。回顧2023年四季度，公募費率改革后首批浮動費率基金面世，首批共20只浮動費率基金（份額合并計算，下同）成立。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場已有131只產(chǎn)品采用浮動費率基金模式。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛表示，公募基金特別是主動管理型權(quán)益基金的管理費率，將根據(jù)基金在持有期內(nèi)的業(yè)績相對表現(xiàn)進(jìn)行分檔收取，行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)率先推進(jìn)，這能夠為投資者提供更具性價比的選擇。
百嘉基金也指出，《方案》將為未來公募基金的高質(zhì)量發(fā)展提供明確的指引和堅實的保障。建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機(jī)制是公募基金一項重大的改革，公司將時刻關(guān)注此項改革的落地具體措施，在頭部機(jī)構(gòu)試行結(jié)束后，適時推動新發(fā)權(quán)益基金產(chǎn)品采用浮動費率機(jī)制。
中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英評價稱，《方案》從制度上突破了此前公募基金以規(guī)模為標(biāo)準(zhǔn)的管理費收入模式，轉(zhuǎn)向了與投資者收益掛鉤的績效考核模式，這是一個革命性改變。
《方案》中，業(yè)績比較基準(zhǔn)成為高頻關(guān)鍵詞。中國證監(jiān)會強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)的約束作用，制定公募基金業(yè)績比較基準(zhǔn)監(jiān)管指引，對基金公司選用業(yè)績比較基準(zhǔn)的行為實施嚴(yán)格監(jiān)管，切實發(fā)揮其確定產(chǎn)品定位、明晰投資策略、表征投資風(fēng)格、衡量產(chǎn)品業(yè)績、約束投資行為的作用。
值得一提的是，《方案》還就產(chǎn)品業(yè)績對比業(yè)績比較基準(zhǔn)的情況設(shè)置了明確的“獎懲指標(biāo)”。例如，對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，可以合理適度提高其績效薪酬。此外，在支持中長期資金入市背景下，《方案》同時強(qiáng)調(diào)對于公募的長周期考核。具體來看，三年以上中長期收益考核權(quán)重不低于80%。
從最新披露的2025年一季報數(shù)據(jù)看，據(jù)Wind統(tǒng)計，截至一季度末，全市場數(shù)據(jù)可取得的5605只主動權(quán)益類基金（份額分開計算，下同）中，近三年業(yè)績方面，共有2834只產(chǎn)品凈值增長率跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率超過10個百分點，占比50.56%。其中，53只產(chǎn)品跑輸幅度超過50個百分點。
例如，截至一季度末，金鷹多元策略混合A、天治新消費混合近三年的業(yè)績均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)超60個百分點，凈值增長率分別跑輸基準(zhǔn)增長率71.14個百分點和61.45個百分點。此外，知名基金經(jīng)理施成管理的國投瑞銀先進(jìn)制造混合、國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢混合A/ C，百億基金經(jīng)理鄭澄然管理的廣發(fā)興誠混合A/C、廣發(fā)誠享混合A/C均跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)增長率超50個百分點。
李湛認(rèn)為，在考核體系方面，《方案》明確提出以三年以上的長期收益為核心，對基金公司高管和基金經(jīng)理實施“長周期”激勵約束，杜絕短期行為誘導(dǎo)的業(yè)績波動。這一機(jī)制不僅提高了基金產(chǎn)品的穩(wěn)定性，也有助于引導(dǎo)長期資金合理入市，服務(wù)資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。
王紅英也表示，在強(qiáng)化業(yè)績比較基準(zhǔn)約束下，基金經(jīng)理會更關(guān)注自身投研能力和基金凈值提升。對于三年以上跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理，其薪酬可能有所下滑，進(jìn)而可能被市場淘汰。
在吳清看來，此次改革突出強(qiáng)化公募基金與投資者的利益綁定，將優(yōu)化主動權(quán)益類基金收費模式，業(yè)績差的必須少收管理費，通過浮動管理費收取機(jī)制，扭轉(zhuǎn)基金公司“旱澇保收”的現(xiàn)象。同時，把業(yè)績是否跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧情況等直接關(guān)乎投資者切身利益的指標(biāo)，納入基金公司和基金經(jīng)理的考核體系，督促基金公司從“重規(guī)模”向“重回報”轉(zhuǎn)變。
博時基金首席權(quán)益策略分析師陳顯順認(rèn)為，本次改革優(yōu)化主動權(quán)益類基金收費模式，業(yè)績差少收管理費，將業(yè)績跑贏基準(zhǔn)、投資者盈虧納入考核，且三年以上考核權(quán)重不低于80%。促使基金經(jīng)理更注重長期投資收益。
陳顯順指出，從股票市場中長期角度來看，基金經(jīng)理行為對于市場的波動影響減弱，有助于引導(dǎo)資金流向業(yè)績優(yōu)良、具備長期增長潛力的公司，提升市場資源配置效率，增強(qiáng)市場穩(wěn)定性。同時，為基金設(shè)立清晰業(yè)績比較基準(zhǔn)，避免風(fēng)格漂移，可讓投資者更準(zhǔn)確評估基金表現(xiàn)。在中長期，市場投資風(fēng)格有望更加穩(wěn)健，有利于增強(qiáng)投資者對公募基金的信心，吸引更多長期資金流入股市，為股票市場提供穩(wěn)定資金支持，促進(jìn)市場健康發(fā)展。
王紅英表示，《方案》落地后，基金公司和基金經(jīng)理有望將更多的精力放在提高投資者收益的投研層面，而非擴(kuò)大規(guī)模。《方案》對于基金經(jīng)理應(yīng)該具有較大的威懾力，“旱澇保收”的“大鍋飯”模式會得到根本改變。但對于績優(yōu)基金經(jīng)理而言，其中正向激勵制度也較明顯，而投資者也能夠在基金投資中收獲良好收益，促成良性循環(huán)。
來源：北京商報
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