距離首批養老FOF（基金中基金）成立已六年有余，我國個人養老金制度全面實施也在近日滿三周年。從最新業績表現來看，截至4月18日，養老FOF近一年的平均收益率達4.47%，超185只產品漲逾5%。
但結合近期披露的一季報看，養老FOF規模近年來卻持續萎縮，較峰值時期接近腰斬。當前，不僅部分產品深陷“規模之痛”，還有采用發起式成立的產品因三年規模考核壓力倒逼清盤。
自2018年9月，業內首只養老FOF成立以來已六年有余。首批產品成立后，養老FOF規模一度快速擴張，并在2021年突破千億大關，但隨后便持續下滑。最新披露的2025年一季報數據顯示，養老FOF的規模再次滑降。
同花順iFinD數據顯示，截至2025年一季度末，數據可統計的270只養老目標FOF基金（份額合并計算，下同）的合計規模為590.78億元，同比減少13.13%。回顧2021年末至2024年末，養老FOF的規模依次為1132.5億元、881.97億元、706.17億元、599.58億元。可以看出，這類產品的最新規模較峰值時期已接近腰斬。
整體規模下滑的背后，部分養老FOF已悄然離場。回顧2024年，共有13只養老FOF清盤。今年2月，也有養老FOF因成立滿三年、規模不足2億元導致清盤。
從最新數據來看，還有部分養老FOF仍陷“規模之痛”。截至一季度末，有58只養老FOF的合并規模低于5000萬元，占比達兩成，其中更有7只基金規模不足1000萬元。發起式產品方面，有27只養老FOF發起式基金主份額在2025年成立將滿三年，其中23只產品的規模仍在2億元的“紅線”之下。
不過，也有9只養老FOF的合并規模超10億元，數據顯示，當前規模最大的養老FOF為交銀施羅德安享穩健養老目標一年持有期FOF，達28.67億元。同期，興全安泰積極養老五年持有混合發起式FOF的合并規模也達20.57億元，排名第二。
業績方面，最新數據顯示，截至4月18日，養老FOF的近三年平均收益率為-2.84%，合計有16只產品（份額分開計算，含Y份額）的近三年收益率超5%。其中，東方紅頤和穩健養老兩年（FOF）A近三年的收益率達10.69%，排在首位。若從近一年收益率來看，該類產品的平均收益率則達4.47%，共有185只產品漲超5%，表現最好的為申萬菱信養老目標日期2045五年持有期混合型發起式（FOF），達22.64%。年內收益率方面，當前的平均收益率為-0.26%，合計有30只產品漲超2%，表現最好的為工銀瑞信養老目標日期2035三年持有期混合（FOF）Y，達3.99%。
為了進一步推動個人養老金發展，2022年4月21日，國務院辦公廳印發《關于推動個人養老金發展的意見》，距今已滿三年。2022年11月，中國證監會公布首批個人養老金基金名單，即養老FOF增設Y份額，首批共包含129只產品。個人養老金制度試點以來，個人養老金基金穩步擴容，持續上新。2024年12月，中國證監會首次核準指數基金開設Y份額，首批共有85只指數基金被納入個人養老金基金名錄。
數據顯示，截至2025年一季度末，個人養老金基金名錄共有288只基金，其中包括85只指數型基金和203只養老FOF。整體來看，相關產品規模雖相對較小，但穩步增長。截至2025年一季度末，個人養老金基金的合計規模為113.9億元，回顧2022年末至2024年末，該類產品的合計規模依次為20.05億元、58.21億元、91.43億元。
若剔除指數產品，同花順iFinD數據顯示，截至2025年一季度末，規模最大的個人養老金基金為興全安泰積極養老五年持有混合發起式（FOF）Y，達9.96億元；華夏養老2040三年持有混合（FOF）Y、中歐預見養老2050五年持有（FOF）Y則緊隨其后，分別達7.35億元、4.78億元。不過，同期也有178只Y份額產品規模不足1億元，在203只養老FOF Y份額中的占比近九成。
某大型公募表示，雖然從此前的信息和數據來看，個人養老金基金在展業初期取得了非常不錯的成績，但在整體繳費率和投資轉化率、產品多樣性以及賬戶便捷度等方面還有進一步提高的空間。
在贖回相關產品份額時，遭遇了贖回難的問題。他已年滿60歲并拿到退休金，想贖回此前購買的已到期的個人養老金基金，卻遭遇無法贖回的情況。相關代銷銀行的業務人員告知沒有在對應養老登記系統查詢到其信息，但這一情況在申購產品時并未被告知。在該業內人士多方投訴一個多月后，他從業務人員處得知通過內部協調解決了相關問題，才得以取回贖回基金份額后的對應金額。
“如果是普通投資者遇到這種問題，又該怎樣解決？這類產品發展相對緩慢，不僅僅是因為產品設計、業績等內部原因，也有外部因素影響。”上述業內資深人士感慨道。
國內的個人養老金制度剛剛起步，投資者對養老產品的凈值波動需要一個緩慢的、逐漸的適應過程，但這種轉變不會自然發生，而是需要制度參與多方的長期共同努力。監管機構自始至終都十分重視投資者教育和投資顧問工作，但“高買低賣”的投資者行為是導致含權產品用戶體驗不佳的原因之一。
“建議從優化制度設計、提升基金公司專業度、增強公募基金投資的便捷性等方面提升個人養老金業務對投資者的吸引力。”前述大型公募認為，可以引入默認投資制度和投資顧問，以提升繳費率和轉化率。據悉，默認投資機制是一種由投資管理人代投資者開戶、繳款并進行產品選擇的機制。默認投資制度的設計有利于避免養老金的閑置以及因個人缺乏專業的金融知識從而投資不當所導致的損失，使投資者能更長期地持有養老金，提高養老金的參與率。“如果可以盡早在個人養老金賬戶中引入投資顧問角色，通過投資顧問引導投資者合理配置養老資產，也有助于提高個人養老金賬戶內資金的轉化率。”
此外，在業內人士看來，還可以推動更多公募基金納入個人養老金賬戶。前述大型公募表示，從個人養老金業務的長期良性發展需求來看，股票基金、混合基金、債券基金等多元化風險收益特征的基金產品都應盡早納入個人養老金賬戶。在此背景下，作為資產管理生態中的“制造商”，基金管理人需要提高自身的產品專業度，給投資者提供多元且清晰的權益基金圖譜。
相較于Y類份額仍處于“摸著石頭過河”的階段，在業內人士看來，養老FOF整體而言，還存在著封閉期普遍較長、雙重收費等特點，導致對投資者的吸引力有限。從當前市場上的養老FOF產品名稱可以看出，僅有極少數產品設置了1年封閉期，多數產品均設置了3—5年的封閉期，而較長的封閉期也導致產品的流動性受限。
另外，FOF的雙重收費問題也一度引發市場關注。具體而言，FOF是一種投資于其他基金的基金品種，主要通過投資多只基金來分散風險和獲取多元化的投資收益。投資者在購買和持有FOF時，不僅要支付FOF母基金層面的管理費和銷售費用，而且FOF投資于子基金時還要支付子基金層面的管理費和銷售費用，導致了FOF的雙重收費問題。
對于雙重收費機制，某公募基金經理表示，如果考慮Y份額，管理費和托管費都會相應低一些，但總體上，雙重收費對FOF產品業績確有一定影響，總體影響在1%左右，在基金行業降費讓利的大背景下，如果子基金能夠面向FOF產品設立費率更優惠的專門份額，將對改善FOF產品的長期持有體驗和獲得感，吸引更多投資者起到積極作用。
“建議充分利用個人養老金資金的‘耐心資本’優勢，在新股發行、中長期戰略配售等方面向養老FOF傾斜；子基金面向養老FOF設立費率更優惠的份額等措施，將有助于改善養老FOF的長期業績。”該公募基金經理如是說道。
南方基金提到，資產管理行業應當充分利用稅收優惠的杠桿效應、養老資金長錢屬性，在權益市場估值低位、行情低迷時，做好政策宣傳、產品推廣，用科學高效的投資者教育，為個人養老金賬戶的實際繳費、為長期資金的入市、為資本市場長牛慢牛、為居民養老儲蓄的更好增值貢獻自己的力量。
前述大型公募認為，可以加大產品創新力度。養老需求并不止于退休，投資者退休后依然需要資產管理服務，基金公司可以針對這些需求，參考海外“退休收益”基金的要素設置，并考慮與期貨、期權等衍生品資產相結合，為我國個人養老金賬戶提供一些創新型中低波動開放式穩健類產品供給。
前述公募基金經理也提到，產品結構方面，當前以國內權益和固收產品為主的FOF在風險收益特征上確有同質化的問題。一方面，資產配置層面可通過引入黃金、海外資產、REITs等多資產品種來破局，通過把各類資產進行搭配，使得整個組合的收益來源更加多元化，在實現不降低預期收益率的前提下，降低組合波動率。另一方面，在養老FOF的產品創新上，可以適當鼓勵更多的創新和嘗試，探索適合我國的個人養老金解決方案。
來源：北京商報
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