發揮好創業投資功能，是資本市場加強對科技型企業全鏈條全生命周期金融服務的重要一環。今年2月份，中國證監會印發的《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），從暢通私募股權創投基金多元化退出渠道，到支持金融資產投資公司直接股權投資試點等多個維度，就引導私募股權創投基金投早、投小、投長期、投硬科技作出了諸多部署。
支持科創“最先一公里”
當前，我國正處于新一輪科技革命和產業變革浪潮中，以人工智能、新一代信息技術為代表的一批重大顛覆性技術創新正在創造新產業、新業態，釋放出巨大的發展潛能。創業投資憑借“風險共擔、利益共享”的特征，與科技創新的風險特性高度適配，在引導資源要素向科技創新聚集，暢通科技、產業、資本良性循環方面具有不可替代的作用。證監會數據顯示，近年來，私募股權創投基金投向半導體、新能源、生物醫藥等戰略性新興產業領域規模占比持續提升，目前在投項目超過10萬個，在投本金超過4萬億元。
中國銀河證券首席策略分析師楊超表示，科技初創企業往往具有投資規模大、投資周期長、投資風險高等特點，需要耐心資本的培育與參與。《實施意見》提出暢通私募股權創投基金多元化退出渠道，促進“募投管退”良性循環等舉措，將進一步激活耐心資本，有助于為激發創新活力、培育新質生產力提供更大動力。
“科技創新是經濟發展的核心動力，而科技型企業是科技創新的主力軍，其發展直接關系到國家科技競爭力和經濟轉型升級?！蹦祥_大學金融學教授田利輝表示，資本市場通過全鏈條金融服務，能夠為科技型企業在不同發展階段提供精準的資金支持，加速科技成果的轉化和產業化，從而推動經濟高質量發展。
創業投資是資本市場服務科創的“最先一公里”。“處于初創期的科技型企業，往往缺乏穩定的現金流和可供抵押的固定資產、無形資產，難以從銀行等傳統金融機構獲得信貸資金。創業投資以股權融資的方式出現，為這些企業提供了啟動資金或早期發展的關鍵資金支持，能夠幫助其邁過從技術創新到實現產業化的企業發展初期，助力企業成長壯大?！贝ㄘ斪C券首席經濟學家陳靂表示，推動創業投資發展壯大，有利于補齊資本市場全生命周期金融服務，使資本市場能夠覆蓋科技型企業從誕生到壯大的各個發展階段，為企業提供持續的資金支持。
健全創投基金監管制度
黨的二十屆三中全會提出，鼓勵和規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。今年的《政府工作報告》提出，健全創投基金差異化監管制度，強化政策性金融支持，加快發展創業投資、壯大耐心資本。
近段時間，全國各地支持創業投資的政策密集出臺。今年2月份，廣州開發區國有資產監督管理局印發《廣州開發區（黃埔區）科技創新創業投資母基金直接股權投資實施細則》，提出在受托管理機構盡職盡責前提下，按照投資階段，允許種子直投、天使直投、產業直投分別出現最高不超過各類別投資總額50%、40%、30%的虧損，種子直投、天使直投單項目最高允許出現100%虧損，按照直投資金投資整個生命周期進行考核。
今年3月份發布的《深圳市促進風投創投高質量發展行動方案（2025—2026）》提出，優化提升深圳市政府性投資基金引導帶動作用。進一步完善基金績效考核與容錯免責機制，研究制定差異化考核監督制度，區分基金屬性，提升投資積極性。
完善基金績效考核與容錯免責機制是各地支持創業投資政策中普遍提及的內容?！岸嗟爻雠_的創投盡職免責、容虧容錯機制，是政府及國資母基金在鼓勵創新、寬容失敗、積極營造良好創投氛圍方面的重要舉措?！鼻迦A大學國家金融研究院院長田軒表示，這將推動整個創投市場深入貫徹容錯理念，改革完善基金考核與容錯免責機制，健全績效評價制度，充分發揮國資基金引導作用，激發社會資本投資活力，推動更多資金流向高風險、高收益的早期投資項目。
國資背景的創投基金正成為市場的主力。近年來，地方政府或地方國企牽頭設立地方政府引導基金、地方國有創投基金等，積極促進地方經濟發展，推動區域產業升級和支持創新創業。執中發布的報告顯示，2024年，機構LP（有限合伙人）認繳出資總額1.27萬億元，其中國資性質資金（政府資金+國資控股機構）出資占比88.8%，對應實際出資約1.13萬億元。
“應鼓勵多元化股權投資競相發展。培育打造一流的投資銀行、私募股權基金、風險投資機構，加大股權投資力度，滿足科技型企業初創期的融資需求?！睆V開首席產業研究院首席經濟學家連平認為，對國家級政府投資基金、地方政府投資基金等政府類基金，應實施差異化、長周期的考核評價和中長期激勵機制，細化各種場景下的盡職免責和容錯機制，更好發揮管理人的投資積極性。積極鼓勵支持產業鏈“鏈主”企業、上市公司尤其是民營企業龍頭，圍繞產業鏈上下游開展企業風險投資（CVC），參與上下游協同創新。
激發社會資本投資活力
就《實施意見》的發布實施，證監會新聞發言人周小舟表示，逐步構建引導私募創投基金“投早、投小、投長期、投硬科技”的市場生態。
《實施意見》圍繞完善健全多層次資本市場體系作出多方面安排。包括：促進私募股權創投基金“募投管退”良性循環，推進基金退出“反向掛鉤”政策優化和實物分配股票試點，研究完善基金份額轉讓機制，發展私募股權二級市場基金（S基金）；深入推進北交所、新三板普惠金融試點，健全區域性股權市場“專精特新”專板綜合服務；等等。
有效引導更多社會資本、耐心資本參與創業投資，激發市場活力，是充分發揮創投賦能科創功能的關鍵。陳靂表示，一是要繼續完善法律法規體系，通過制定和完善相關法律法規，為創業投資未來發展提供明確的法律支持和規范；二是提供一定政策支持，通過降低資本利得稅、提供財稅優惠等方式，降低投入初創期科技企業的資金成本；三是引入耐心資本，更大力度鼓勵養老基金、保險基金等中長期資金參與創業投資；四是完善多層次證券市場和退出體系建設，使創業投資資金能夠通過證券市場實現退出，提高資金周轉率。
今年3月份，國家發展改革委主任鄭柵潔在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上透露，將組建國家創業投資引導基金，帶動地方資金、社會資本近1萬億元，聚焦硬科技、堅持長周期、提高容錯率，通過市場化方式投向科技型企業。
“設立這樣的引導基金，旨在通過財政資金的杠桿作用吸引更多的社會資本參與早期投資和長期投資。”田利輝表示，預計創投領域將有大比例的增量資金投向人工智能、量子科技、生物醫藥等“卡脖子”領域，有助于構建更加完善的創新創業生態系統，激發市場的活力和創造力。隨著更多資金流入科技創新領域，會有更多的高潛力企業獲得資助。
此外，科技型企業需要的不僅僅是資金，而是一整套覆蓋全生命周期的賦能方案。創投基金應幫助科創企業家或者科學家完成從科技工作者向一個企業經營者和管理者的轉變，包括企業團隊的搭建、人力資源結構的提升、內部財務管控體系的建立等。
田軒認為，支持早期階段的中小型科創企業時，投資機構應與企業管理層深入溝通，開展詳細的盡職調查。同時，建立多元化的風險分擔機制，通過聯合投資、跟投等方式，引入市場化基金的先進管理經驗和風險控制能力。同時，相關部門應加快出臺市場準入、稅收優惠、收益分配、風險補償、參股、回購等方面的舉措，吸引更多耐心資本。
來源：中國經濟網
掃一掃分享本頁
