近年來，隨著全球經(jīng)濟不確定性增加，市場供需關(guān)系發(fā)生變化，國內(nèi)鐵合金行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的考驗。不過，一些企業(yè)巧用期貨工具有效規(guī)避了經(jīng)營風(fēng)險，西北地區(qū)的A企業(yè)就是其中之一，該企業(yè)是一家貿(mào)易企業(yè)。2022年前后，A企業(yè)在中信期貨的支持下，開始逐步介入鐵合金基差貿(mào)易，在控制風(fēng)險的同時有效擴大了貿(mào)易規(guī)模。
錳硅合金作為鋼鐵冶煉中不可或缺的添加劑，對于提升鋼材性能具有重要作用，廣泛應(yīng)用于建筑、機械、汽車等行業(yè)。錳硅合金行業(yè)是典型的“兩頭在外”，主要原料錳礦90%以上依靠進口，下游用戶主要為鋼鐵行業(yè)。因此，錳硅合金企業(yè)往往面臨上游和下游雙重風(fēng)險敞口。
在錳硅產(chǎn)業(yè)鏈中，貿(mào)易商在定價方面相對弱勢；鋼廠主要以招標(biāo)的形式采購，掌握較強的定價話語權(quán)。貿(mào)易商在向下游鋼廠銷售的過程中，容易出現(xiàn)同行競爭壓價、回款周期較長等問題。與此同時，貿(mào)易企業(yè)在向上游合金廠采購的過程中，也面臨成本變動、市場供需變化等風(fēng)險，其利潤容易受到影響。
西北地區(qū)一家鐵合金企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，傳統(tǒng)的“背靠背”貿(mào)易模式收益越來越低，且風(fēng)險越來越大，“做庫存”的貿(mào)易方式風(fēng)險也較大。傳統(tǒng)貿(mào)易企業(yè)迫切需要進行風(fēng)險管理，以擴大貿(mào)易規(guī)模、提升經(jīng)營效益、保障自身穩(wěn)定經(jīng)營。
據(jù)了解，基差貿(mào)易是當(dāng)前國際大宗商品貿(mào)易的主流模式，將基差貿(mào)易引入鐵合金產(chǎn)業(yè)可以有效滿足貿(mào)易企業(yè)的需求。特別是鐵合金期貨上市后，越來越多的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開始認(rèn)識到期貨套期保值的重要性，基差貿(mào)易也成了貿(mào)易商的必修課。目前來看，基差貿(mào)易使我國鐵合金貿(mào)易格局發(fā)生了深刻變化。
“我們在經(jīng)營過程中遇到了不少問題，接觸期貨后發(fā)現(xiàn)用基差點價進行采購和銷售能規(guī)避風(fēng)險。2022年11月，錳硅期貨2301合約在經(jīng)歷了一波震蕩下跌之后有反彈之勢，此時盤面價格在7100元/噸上下，而合金廠現(xiàn)貨報價在6600元/噸左右，基差為-500元/噸。經(jīng)測算，從寧夏發(fā)往江蘇交割的運費為260元/噸，交割費用為30元/噸，從11月中旬到次年1月交割的資金成本為50元/噸，企業(yè)的綜合交割成本為340元/噸。我們判斷基差貿(mào)易入場時機已成熟，于是擇機入場。”A企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。
從2022年11月23日開始，A企業(yè)后續(xù)15個交易日累計開倉1781手空單，平均點位7508元/噸，并在合金廠現(xiàn)貨報價7000元/噸左右的時候，向?qū)幭哪冲i硅廠家以7058元/噸的價格采購現(xiàn)貨8905噸，提貨方式為工廠自提。采購?fù)瓿珊螅珹企業(yè)對外銷售報價為錳硅期貨2301價格減去350元/噸。
“2022年12月14日，合金廠現(xiàn)貨報價為7500元/噸左右。此時有下游企業(yè)B向我們采購5805噸錳硅，采購價格為7388元/噸，我們以7738元/噸的價格在期貨盤面平倉1161手。12月19日，當(dāng)天合金廠現(xiàn)貨報價為7300元/噸左右，下游企業(yè)C向我們采購3100噸錳硅，采購價格為7050元/噸，我們又以7400元/噸的價格在期貨盤面平倉620手。”A企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人說。
中信期貨寧夏分公司喇志超表示，回顧這筆基差貿(mào)易業(yè)務(wù)，A企業(yè)2022年11月23日入場時基差為-450元/噸，即為采購基差。到了12月19日，該企業(yè)現(xiàn)貨全部銷售完畢，銷售基差為-350元/噸，基差收益為100元/噸，總收益890500元。A企業(yè)在不到一個月的時間內(nèi)既獲得了89萬余元的盈利，又有效規(guī)避了價格波動風(fēng)險，和上下游企業(yè)實現(xiàn)了共贏。A企業(yè)在積累了基差貿(mào)易經(jīng)驗之后逐步擴大貿(mào)易規(guī)模，企業(yè)日常經(jīng)營更加穩(wěn)健。
據(jù)了解，基差貿(mào)易是指買賣雙方以“期貨+基差（升貼水）”的定價方式簽署貿(mào)易合同，并以實物交收方式進行履約的交易活動。買賣雙方在簽訂合同時不確定具體成交價格，而是約定在未來某一時間對合同標(biāo)的物進行實物交收，并規(guī)定以該標(biāo)的物期貨價格為基準(zhǔn)，加上雙方事先約定的基差（現(xiàn)貨和期貨價差），確定銷售價格，進行貨款結(jié)算。
在喇志超看來，傳統(tǒng)的一口價定價中，上下游是價格零和博弈關(guān)系，而基差貿(mào)易具有公開透明、模式靈活、延期定價、降低風(fēng)險等優(yōu)勢。貿(mào)易商在期貨價格較高時，可以給上游較高的采購價格；在期貨價格下跌時，可以給下游較低的銷售價格，這有助于改變上下游談判時的博弈對抗局面。不少像A企業(yè)這樣的貿(mào)易企業(yè)通過基差貿(mào)易的方式，高價向合金廠采購，低價向鋼廠銷售，在市場價格大幅波動的情況下依然保持了穩(wěn)定的盈利，一定程度上實現(xiàn)了多方共贏。基差貿(mào)易在鐵合金行業(yè)的廣泛使用，有助于保障產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈穩(wěn)定，有助于鐵合金產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
A企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，錳硅行業(yè)利用基差貿(mào)易的經(jīng)驗具有較高的復(fù)制推廣價值。傳統(tǒng)的大宗商品貿(mào)易主要是上下游之間的利潤博弈，貿(mào)易雙方均面臨價格大幅波動風(fēng)險。基差貿(mào)易模式一定程度上可以實現(xiàn)多方共贏，既能實現(xiàn)上游高價銷售的目標(biāo)，又能滿足下游低價采購的需求，同時給予中間貿(mào)易商一定的利潤空間。這改變了傳統(tǒng)的定價模式，使得行業(yè)定價更加公平合理，上、中、下游都可通過套期保值規(guī)避價格波動風(fēng)險。隨著期貨和現(xiàn)貨市場的進一步融合，更多企業(yè)參與期貨套期保值，能夠更好地解決現(xiàn)貨貿(mào)易的痛點，實現(xiàn)資源高效配置，助力產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
（來源：期貨日報網(wǎng)）
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