3月3日（2月28日夜盤），備受市場關注的國內商品期權市場創新工具——白糖系列期權在鄭商所正式掛牌交易。白糖2507對應系列期權的平值看漲、看跌期權掛牌基準價分別為102.5元/噸、109.5元/噸，為白糖產業鏈企業提供更加精細化的風險管理工具，標志著我國商品期權市場發展邁上新臺階。
據了解，此次掛牌交易的白糖系列期權是國內首個商品短期期權工具，鄭商所現行《鄭州商品交易所期權交易管理辦法》較好適用于系列期權，期權交易管理辦法中有關交易、行權與履約、風險管理等規定對系列期權、常規期權同步適用。此外，由于白糖系列期權與常規期權均是基于同一標的期貨合約掛牌的期權合約，屬于新增“合約”，因而按照同一品種的原則進行參數管理。根據期權交易管理辦法有關規定，系列期權手續費收取標準、最大下單數量、詢價限制均與常規期權相同，且與常規期權實行合并限倉。
從白糖系列期權2月28日夜盤表現來看，市場交投呈現顯著結構性分化，隱含波動率曲線扁平化，深度虛值合約異動明顯。
廣發期貨期權研究員肖然表示，從期權市場普遍規律來看，到期時間越短的合約，流動性、集中度越高，白糖2505合約期權流動性當前占比超85%，這種流動性斷層或在5月第三周2505合約摘牌后打破，屆時2507合約短期期權將成為市場上最短期限合約，其成交量有望獲得指數級提升。產業客戶的套保需求可能隨之遷移，平值合約流動性困局或得到緩解。
我國是重要的食糖生產國和消費國，糖料作物種植在我國農業經濟中占有重要地位。2024年我國食糖產量占全球總產量的6%—7%，主要來自廣西、云南等甘蔗主產區，以及北方的甜菜產區。2024年我國食糖消費量占全球總消費量的9%—10%，進口量占全球貿易量的10%—15%，主要從巴西、泰國等國家進口。在食糖的生產、貿易及消費過程中，產業鏈企業面臨諸多風險，食糖價格易受供需、天氣、政策、國際市場等因素影響，波動較大。比如，2023年糖價受供應端影響，價格大幅波動，在白糖主產區廣西南寧，現貨價格從當年年初的5700元/噸上漲至9月7730元/噸高位，上漲幅度超35%，給產業鏈上下游企業穩健經營提出了難題。而2024年上半年，受國內外增產預期影響，白糖價格又重新回到6200元/噸附近。
“價格大幅波動，讓產業鏈企業對風險管理工具的便利性及策略的多元化有著高要求。白糖系列期權的推出，在白糖期貨期權的基礎上為企業提供了更加多樣化的風險管理工具。一方面，白糖系列期權作為白糖期貨和常規期權的補充，可以豐富企業參與白糖期貨市場的交易方式和策略。另一方面，白糖系列期權期限較短，相對較為靈活，可以提高企業的資金利用效率，降低套保成本，實現降本增效。隨著2月28日夜盤開盤，白糖2507系列期權的平值看漲期權及虛值兩檔看漲期權的權利金分別較常規期權節省16.67%、33.65%”。廣發期貨農產品高級研究員劉珂說。
據永安期貨白糖分析師路安琪介紹，白糖系列期權作為常規期權的補充，上市時間更晚，到期日更早，存續時間短，覆蓋了常規到期月份之外的月份，為實體企業進行風險管理提供了更多選擇。另外，短期期權的高Theta（即時間價值衰減快）特性更吸引套利者與短線交易者，有助于增強流動性，提升市場活躍度，可進一步強化期貨的價格發現功能。同時，連續期權到期月份的覆蓋使期貨與期權市場聯動更緊密，能夠充分反映市場的供需預期。
在行業人士看來，系列期權的上市還可優化“保險+期貨”模式，為期貨公司對沖價格風險提供更多元、更精細的風險管理工具。同時，因為系列期權權利金更低，使用系列期權工具可在一定程度上降低“保險+期貨”項目的保費成本，助力“保險+期貨”主體以更低成本管理價格風險，進一步助力農戶實現穩收增收。
（來源：期貨日報網）
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