2025年中央一號文件提出，推動糖料穩產提質。根據鄭商所2024年11月26日發布的公告，白糖期貨2507合約對應的系列期權合約定于2月28日夜盤正式開展交易，白糖產業風險管理工具箱將進一步豐富，這也標志著國內期貨市場風險管理又向前邁出了重要一步。
在農產品市場，風險管理工具的多樣性與準確性至關重要。近年來，隨著期權交易的成熟和交易所不斷推動期權市場發展，期權工具成為產業企業管理風險的重要助力。在行業人士看來，白糖系列期權作為常規期權的補充，能夠較好滿足產業客戶管理短期風險的需求。系列期權存續時間與產業客戶連續貿易經營周期相匹配，有利于顯著降低風險管理成本，高效助力產業客戶管理風險。
北京嘉志貿易有限公司（下稱嘉志貿易）作為國內白糖龍頭貿易企業，年貿易量在40萬噸以上，熟練運用期貨、期權等衍生工具開展基差點價、含權貿易。據了解，嘉志貿易對白糖系列期權的推出有迫切需求，特別是在糖價走勢不明時期，運用系列期權將能夠更好地管理短期風險，穩定企業經營。
據了解，當國內外供應偏緊預期較為強烈時，企業更傾向于選擇期權套保。企業在持有白糖現貨庫存基礎上，運用期貨賣出套保策略，雖然能以高價鎖定現貨賣出價格，但短期仍面臨價格繼續上漲可能帶來的追加保證金壓力。此時企業更偏向于運用期權對現貨頭寸進行套保，通過買入虛值看跌期權，僅需付出一定的權利金，就能夠保護下跌風險，同時保留未來價格上漲帶來的收益，且不存在追加保證金的風險。
“系列期權在幫助企業管理短期風險、降低資金成本方面具有優勢。”嘉志貿易總經理李科表示，一是系列期權存續期與企業現階段庫存消耗更加匹配。嘉志貿易現階段大部分庫存銷售預計于端午節備貨期（5月底前）銷售完畢，與系列期權到期時間5月中旬較為匹配。二是系列期權存續期與短期市場風險比較匹配。目前白糖市場分歧將在5月中下旬逐步縮小，巴西新糖大規模上市將緩解國際貿易流緊張局面，市場走勢將更加清晰。三是系列期權能夠進一步降低企業風險管理成本。
“以前沒有系列期權，倘若終端給我們12月份的訂單，我們多考慮買第二年5月的常規期權，但由于時間價值比較大，我們需要付更高的成本，以滿足終端的需求。如果有了短期期權工具，我們就可以考慮買3月、5月對應的系列期權，到期時間更短，從而降低期權成本。”李科說。
泛糖科技總經理劉經場表示，系列期權的權利金低于常規期權，中游貿易商經營周期短、周轉快，系列期權與其業務節奏高度匹配。企業可以更低成本鎖定價格風險，避免長期期權時間價值過高導致的成本壓力，能夠有效激發企業利用該工具的積極性。
劉經場認為，作為對常規期權的補充，白糖系列期權是基于標的期貨合約月份之外掛牌的其他月份到期的短期期權，可實現每個月份均有期權合約到期，幫助解決到期月份不連續問題，滿足產業客戶交易近月到期期權的需求。
據悉，從境外系列期權來看，目前CME集團與ICE推出的系列期權均為農產品期權，原因在于農產品和軟商品期貨及對應期權并非每月到期，市場參與者對到期日更早、全年各月均可到期的期權需求較為迫切。目前，鄭商所PTA、甲醇等工業品期貨合約為12個月連續月份，其對應期權合約近月依次輪換的效果十分明顯，近月期權合約成交量部分時段已超過1月、5月、9月期貨合約對應的期權成交量。特別是2021年以來，能化期權成交量已實現連續活躍，持倉量活躍連續性也不斷提升。
“系列期權作為常規期權的補充，存續期更短（約2.5個月），能夠覆蓋常規期權未涉及的短期時間窗口，時間周期上更符合白糖現貨購銷主體的需求。白糖是季產年銷的商品，如果通過期貨市場套保，對應的期貨主力合約只有1月、5月、9月合約，時間間隔周期較長，而流通環節的持貨時間往往比較短，多數只有1個月至2個月，系列期權的上市為貿易流通環節提供了更為契合的風險管理工具。”劉經場說。
開展系列期權交易將實現期權各月均有到期，促進期權合約月份連續活躍。此外，系列期權能夠幫助現貨企業更好對沖近月期貨的套保風險，進一步滿足產業企業靈活、多元化的風險管理需求，助力糖料產業穩健發展。
（來源：期貨日報網）
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